DE LA PART DE LAVOISIER X FINALTIS

Le retour du dollar impérial

Depuis le déclenchement du conflit au Moyen Orient fin février, le dollar s’est nettement apprécié sur le marché des changes.

L’indice DXY, qui mesure la valeur du dollar américain face à un panier de grandes devises internationales incluant principalement l’euro, le yen, la livre sterling, le dollar canadien, la couronne suédoise et le franc suisse, est passé d’environ 96 début février à près de 100 mi mars. Le mouvement représente une progression proche de 4 % en quelques semaines et ramène l’indice vers la partie haute de sa fourchette observée sur les douze derniers mois.

La dynamique est particulièrement visible face à l’euro. La parité EUR/USD, qui évoluait au dessus de 1,20 fin janvier, a reculé progressivement pour atteindre 1,1439 dollar aujourd'hui, soit un plus bas depuis août.

Les facteurs explicatifs

Plusieurs facteurs expliquent ce mouvement.

La hausse du pétrole constitue le premier moteur. Le Brent a franchi le seuil de 100 dollars le baril et ce choc énergétique pénalise les économies importatrices d’énergie, notamment la zone euro, dont la balance commerciale est sensible aux variations du prix du pétrole. Les États Unis se trouvent dans une position différente puisqu’ils sont désormais le premier producteur mondial.

Les anticipations de politique monétaire jouent également un rôle. La remontée des prix de l’énergie ravive les craintes inflationnistes et a conduit les marchés à réduire fortement leurs anticipations de baisse des taux de la Réserve fédérale. Les swaps n’intègrent désormais qu’environ 16 points de base de détente monétaire cette année.

La puissance américaine comme valeur refuge

Enfin, dans un contexte de tensions géopolitiques, derrière le dollar c'est la puissance des Etats-Unis que les investisseurs achètent : le pays dispose du premier budget militaire mondial, environ 886 milliards de dollars en 2024, soit près de 40 % des dépenses militaires de la planète. La marine américaine aligne 11 groupes aéronavals autour de porte avions nucléaires, chacun capable de projeter plusieurs dizaines d’avions de combat et escorté de destroyers, croiseurs et sous marins nucléaires. À cela s’ajoutent plus de 750 bases militaires américaines réparties dans plus de 80 pays, assurant une capacité de projection globale unique.

Cette puissance militaire s’articule avec une domination financière tout aussi exceptionnelle. Le marché des bons du Trésor américain dépasse 27 000 milliards de dollars, ce qui en fait le marché obligataire le plus profond et le plus liquide du monde. Le dollar représente environ 58 % des réserves de change des banques centrales mondiales, près de 90 % des transactions sur le marché des changes impliquent la devise américaine et la quasi totalité du commerce international du pétrole est libellée en dollars.

Dans les phases de tension géopolitique, cette combinaison d’hégémonie militaire, de profondeur financière et de centralité monétaire produit un réflexe quasi mécanique : les capitaux internationaux se redirigent vers les actifs libellés en dollars. C’est cette architecture de puissance, bien au delà de la seule politique monétaire, qui explique pourquoi le dollar tend à se renforcer lorsque l’incertitude géopolitique augmente.

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